Колонка Дмитрия Рябых Альт-Инвест. Взгляд изнутри

26Май/12Off

Efficient Frontier

В экономике и в управлении инвестиционным портфелем часто используются теории, которые трудно "пощупать" на практике. Сегодня что-то глаз зацепился за понятие efficient frontier, но котором держатся все теории управления портфелем. Настроение было соответствующее и вот появилась модель:

EfficientFrontier.xlsm

Модель генерирует распределение возможного состава портфеля для десяти ценных бумаг с выбранными параметрами доходности и риска. Картинка строится по 5000 комбинаций, с разрешением на короткие продажи. По результатам хорошо видно общее распределение портфеля и эта самая пресловутая эффективная граница. Примерно вот так:

Связано с категорией: Методы и подходы Нет комментариев
20Май/12Off

Экономические прогнозы

Просто для справки, ну и чтобы самому запомнить. В России есть разные организации, занимающиеся экономическими прогнозами. Некоторые более полезные, некоторые менее. Значительная часть этих организаций представлена здесь: http://www.arett.ru/ru/about/participants/ - это список членов Ассоциации независимых центров экономического анализа.

Связано с категорией: Сайты и книги Нет комментариев
14Май/12Off

Автодор

Ну и в продолжение о госкомпаниях. Проиграли конкурс на разработку стратегии Росавтодора. Мы были в составе группы, отвечали за финансовую составляющую. Еще этот конкурс проиграл ПрайсвотерхаусКуперс, так что мы в хорошей компании. Мы оба проиграли не из-за содержания предложений, цены или опыта. Вот дословная формулировка из решения комиссии, на основании которого заявки даже не стали рассматривать:

- в тексте предложения участника размещения заказа о качественных, количественных характеристиках услуг и иных предложениях об условиях исполнения договора, представление которых предусмотрено конкурсной документацией неоднократно используется слово «должен», что создает двусмысленное толкование предложения участника размещения заказа и является нарушением инструкции по заполнению формы заявки на участие в открытом конкурсе конкурсной документации и статьи 7 Порядка размещения заказов.

У меня не сразу хватило фантазии понять, что это за бред. Посмотрел материалы заявки. Там встречаются примерно такие фразы: "...стратегия, которая должна позволить...". То есть вот ровно из-за этих формулировок нас и ПрайсвотерхаусКуперс даже не допустили до конкурса. И в результате контракт на 58 млн. руб. был без конкуренции, заключили договор с "единственным" участником. При этом надо заметить, что для участия в конкурсе каждый перечислял по 3 млн. руб. в обеспечение.

Связано с категорией: Экономика и рынки Нет комментариев
10Май/12Off

РВК, продолжение. Йозма.

В комментариях мне написали, что с РВК все в порядке, и что она работает по образцу фонда Йозма, который был очень успешным. Нет, с РВК не все в порядке и хотя в ее совете директоров фигурирует основатель фонда Йозма, она не работает как этот фонд. А стоило бы. Расскажу кратко о истории Йозмы.

Фонд "Йозма" (Yozma, http://www.yozma.com) был основан в 1993 году в Израиле. Его создание стало продолжением государственной программы поддержки инноваций, то есть предшественником Йозмы было что-то вроде российского Фонда Бортника. При создании фонду было выделено $100 млн., из которых $80 было распределено по 10 "дочерним" фондам, в каждый из которых Йозма вложила 40%, а остальные 60% были привлечены от частных инвесторов. Таким образом, образовались фонды с общей капитализацией $200 млн. Еще $20 млн. было вложено в фонд Yozma I, который полностью состоял из денег Йозмы.

Детальной отчетности по фонду Yozma I нет, слишком много времени прошло. Но известно, что в первые же 1-3 года средства фонда были проинвестированы как минимум в 15 проектов. И уже спустя 4 года компания стала успешно выходить из некоторых своих инвестиций. Например, в 1997 году Йозма продала свою долю в Bioscience корпорации Johnson & Johnson за сумму, в 31 раз превышающую начальные вложения. А компания e-SIM в тот же год была выведена на IPO, что дало Йозме доход, в 29 раз превышающий инвестиции. Ну и так далее.

К 1999 году фонд Yozma I был приватизирован, а компания создала фонд Yozma II  и успешно продолжила свою работу. Сейчас у компании $180 млн. под управлением и около 40 портфельных компаний. 15 компаний, профинансированных Йозмой, вышли на IPO.

Легко заметить, что фонд Йозма не имеет ничего общего с РВК ни по показателям, ни по темпам работы. И даже подходы у него существенно отличаются. Зато средств в РВК было перечислено ровно в 10 раз больше.

И что РВК делает с этими средствами. Ну хорошо, успешно собрать и раскрутить инвестиционный портфель не вышло.  Но вроде как что-то делается для создания венчурной инфраструктуры. Создан для этого специальный фонд. Вот, например, он в январе проинвестировал некую компанию, которая оказывается очень успешна в "консультировании инновационных команд" и "комплексной подготовке проектов для дальнейшего развития":
http://www.rusventure.ru/ru/press-service/news/detail.php?ID=9285

Естественно, возникает желание познакомиться с ее услугами. Но увы, это не так просто. Вы не найдете сайта этой компании, а все упоминания о ней в интернете будут ограничиваться сообщением об инвестициях РВК. Не слишком много можно узнать и о генеральном директоре профинансированной компании, Светлане Парадис. Из ее аккаунта в LinkedIn и пары сообщений в новостях следует, что она отвечала за организацию конференций Start-up Challenge в некоем Фонде Куликова, который вот уже два года как не обновляет свой сайт. То есть картина складывается такая - РВК купил команду, организующую конференцию, от которой отказались ее прежние организаторы. Или что-то в этом роде. Но никак не проинвестировал в компанию, занимающуюся комплексной подготовкой проектов.

И вот так там всё. Бессмысленная деятельность, имитация результатов и проматывание денег.

Связано с категорией: Экономика и рынки 8 Комментарии
8Май/12Off

РВК

Посмотрел финансовую отчетность Российской венчурной компании. Удивительно почему они все еще существуют, причем в такой конфигурации. Впрочем, это вообще хорошее отражение эффективности государтсвенного управления.

Конкретно проблема в следующем. В конце 2006 года, то есть примерно 6 лет назад, был создан инвестиционный фонд, в капитал которого был передан примерно $1 млрд. Руководство фонда начало вяло рассуждать о путях развития венчурных инвестиций, а миллиард долларов пока положили на депозит в банк. Через пару лет это руководство разогнали, набрали другое. Активности, вроде прибавилось. Но фактические результаты по итогам 6 лет работы такие:

1. Уставный капитал год от года немного колебался, сейчас он 30 млрд. руб. Ну то есть примерно тот же миллиард долларов. К нему за годы накопился некоторый процент по депозитам, поэтому суммарные активы составляют около 35 млрд.

2. Из этих денег 25 млрд. руб. лежит на долгосрочных и краткосрочных банковских депозитах. То есть 71% капитала, перечисленного в РВК, за 6 лет им так и не понадобилось.

3. Доходы по банковским депозитам РВК почему-то отражает в бухгалтерском учете как выручку. Что, понятное дело, просто является манипуляцией с отчетностью. В строке же "Проценты к получению" показывается совсем небольшая сумма, видимо по одному из депозитов. Эта подтасовка позволяет фонду без лишних вопросов об источниках средств ежегодно отчитываться о прибыльной работе и даже платить дивиденды.

4. При этом годовые расходы на функционирование самой РВК  составляют 493 млн. руб. или около 5% от инвестированного капитала или 1,4% от  выделенного. Это нормальный уровень затрат, но при условии, что средства фонда вложены в проекты. А тут имеет место имитация активности.

Связано с категорией: Экономика и рынки 4 Комментарии